钛白粉低位待回暖佰利联逆市扩产谋话语权舟山金属环起重吊装计时器牛仔裤
钛白粉低位待回暖 佰利联逆市扩产谋话语权
钛白粉景气下行寻底中,转机最早预计在四季度
钛白粉是佰利联公司(以下简称“公司”)主要盈利产品,公司今年计划生产14万吨,基本均为金红石型。行业今年以来景气处于下行通道,公司产品价格从年初的2万/吨以上下滑到目前1.9万左右。景气低迷主要受到下游房地产、汽车、造纸等行业增长放缓的影响,而这一下行趋势预计还要延续一段时间。不过受到成本支撑,预计进一步向下的空间也不大,目前应当处于逐渐寻底阶段。公司估计,焦作目前全行业开工率在%左右(公司基本还保持满产),库存已经处于相对较低位置。
预计,受到下游行业需求不振的影响,今年9月份复制去年情形、旺季不旺的概率较大,可能的转机落在四季度后段至明年一季度,主要驱动力是旺季的推迟(今年一季度是景气高位,其机制与此相同)。公司预计,现有成本下钛白粉产品的长期合理价格在1.刹车马达.2万元左右,对应约%左右毛利率。
公司逆势扩产,进一步扩大市场影响力
公司募投项目中,30万吨硫酸产能已经投放,6万吨氯化法产能已经完成土建,主体工程已经开工,预计2013年年底竣工,14年初投产。此前,公司通过技改不断提高现有产能,预计今年年底有效产能将达到15万吨左右(今年的生产计划是14万吨,上半年完成6万余吨),14年达到20万吨,远期规划是到2015年通过募投和扩产实现总产能30万吨(10万吨氯化法+20万吨硫酸法),在国内市场占有率预计突破10%(2011年我们测算在6.3%左右),行业话语权进一步增强。
行业产能进一步扩增,未来有整合预期
受到年钛白粉行业高度景气的刺激,国内钛白粉目前处于产能扩增热潮。目前已明确在建的项目包括广西锚杆切断器的功能:在煤矿巷道掘进支护、修巷时金龙钛业5万吨、攀枝花海峰鑫6万吨、宁波新福4万吨、海南福达5万吨、广西嘉华10万吨、南京金浦7万吨和河南漯河兴茂钛业6万吨,合计43万吨。据不完全统计,如果目前规划的项目全部投产,到2015有效推动了全部生物医用材料行业的健康发展年全国总产能将超过300万吨拖把(亦有统计说工商年检截至今年6月份,国内已经拥有280万吨产能)。
而从产业结构上看,国内低于3万吨的小产能仍较多(行业最低经济规模3万吨,合理经济规模5万吨,最佳经济规模为8万吨),同时国家对传统硫酸法产能有所限制,预计未来在行业景气受限、估值较低的阶段,对比国际钛白粉高行业集中度的格局,我们预计国内兼并与整合行为将有所加剧。
传统下游增长中枢下移,期待火电脱氮的潜在新需求
过去十年,钛白粉消费复合增速在15%左右,预计随着地产、汽车等行业增长中枢下移,需求增速会有所下降。火电脱硝用纳米钛白粉(作为SCR催化剂的载体)预计将成为未来的主要潜在新需求,根据估算,市场完全打开的情况下,脱硝市场对纳米钛白粉的需求将高达万吨/年。目前,脱销用纳米钛白粉售价高达3万元左右,盈利能力可观。
预计,未来纳米钛白粉的推广进度很大程度上受国家政策影响,而政策的推进又势必考虑国内供应能力(目前国内仅日本东锅旗下的东方凯特瑞能够实现量产)。公司纳米级钛白粉的产能建设正在积极推进,预计投产后实现万吨/年的纳米钛白粉销售。
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